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　　起头：中粮期货臆想中心

　　本次讨教主要偏差在出口端超预期，带来库存显着低于阛阓预估下沿，短期利多显着马来卖压后置，然而产量端邃密规复关怀后续沙巴地区产量。

　　7月MPOB供需讨教解读：

　　本周一MPOB公布了7月月度供需讨教，产量端环比增多14%至184.1万吨，入口端环比下滑16.7%至1.0万吨，出口环比增多39.9%至168.9万吨，国内浪掷环比下跌24%至26万吨，结转库存环比下跌5.4%至173.3万吨。

　　与彭博路透前置预期比较，本次讨教出现显着偏差，主要偏差来自于出口端卓越阛阓预期，然而国内浪掷端出现显着下滑，总体供需受益于出口端的强盛库存显着低于阛阓预期的下沿，因此本次讨教短期显着利多。

　　图1 阛阓预估与官方知道

数据起头：公开信息整理，中粮期货臆想院整理

　　一

　　供给端

　　从供给端看，7月产量环比增多14%，显着高于季节性环比增幅均值（L5Y为3.8%），一方面是6月的基数相对较低，另一方面看见了马来出油率的拐头朝上。本次产量端的规复显着高于彭博路透前置预期，况兼高于SSPOMA和MPOA的预估，落在UOB预估区间上沿。背面阛阓关于马来的产量还有担忧，主要系本年2/3/4月份沙巴地区降雨相对较少，本年法则到7月马来的累计产量极端好，然而背面可能存在产量规复不足预期。

　　外籍劳工方面，6月劳工数目环比增多0.25万东谈主，阛阓暂时莫得劳工紧缺传说，况兼本次产量大幅超预期。

　　天气方面，7月降雨加权平均仅157MM/月，较上月降雨显着下滑况兼低于季节性均值景色，主要降雨缺失出咫尺PERAK地区，7月马来局部地区存在连结数天0降雨景色，另外邻国印尼7月降雨回落愈加显着。阛阓预期后续将插足拉尼娜表象，对应东南亚降雨预期有保证，捏续关怀马来印尼降雨。

　　图2 马来西亚棕榈油产量

数据起头：MPOB，中粮期货臆想院整理

　　图3 马来西亚外籍劳工

数据起头：马来侨民局，中粮期货臆想院整理

　　图4 马来西亚降雨

数据起头：REUTERS，中粮期货臆想院整理

　　二

　　需求端

　　从出口需求端看，7月出口环比大幅增多且显着高于季节性环比增幅均值（L5Y为7.6%），天然彭博路透给了前置出口增多预期，然而讨教出口超预期强盛况兼高于高频船运公司预估区间上沿。阛阓推断可能是印尼6/7月份产量规复并不好，马来出口竞争相对较小，属意后续印尼的出口参考价退换，以及印度的补库历程。

　　国内浪掷方面，马来浪掷环比下跌24%至26万吨，显着低于阛阓预估，以及近期的浪掷核心水准，阛阓解读为马来的出口和浪掷可能存在永别干豫，然而即使是显着低于核心水准的国内浪掷在本次讨教也不组成显着利空。

　　图5 马来西亚棕榈油出口

数据起头：MPOB，中粮期货臆想院整理

　　图6 马来西亚棕榈油国内浪掷

数据起头：MPOB，中粮期货臆想院整理

　　三

　　小结

　　库存端，本月库存环比小幅下跌，显着低于彭博路透的前置预期，这是库存自三月以来的初次下跌况兼存在逆季节性，对应马来增产季的卖压并不显着况兼后置，短期看酿成利多，阛阓退换后续马来累库历程的预期。

　　以上，7月MPOB短期利多显着，然而产量端大幅规复且本年前7个月累计产量接近2019/2020年马来产量巅峰景色，阛阓后续关怀沙巴地区产量是否问题，总体看马来端的库存卖压在后置。

　　图7 马来西亚棕榈油库存

数据起头：MPOB，中粮期货臆想院整理

　　作家简介

　　贾博鑫

　　中粮期货臆想院 油脂油料高等臆想员

　　往来商榷履历证号：Z0014411

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　　张如峰

　　中粮期货臆想院 油脂油料臆想员

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